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高盛最新研报指出，美联储降息意愿愈发清晰，美国利率市场近日的走势已经有所反应。这一趋势主要由四个关键因素共同推动。
首先，美联储政策立场正在发生微妙转变，虽然鲍威尔的表态相对含蓄，但包括理事鲍曼和沃勒在内的多位官员已明确释放降息信号，特别是为9月可能的政策调整预留了操作空间。考虑到换届在即的政治压力，现任美联储主席存在通过将利率回调至中性水平来圆满结束任期的动机。
其次，贸易政策不确定性显著下降。尽管7月9日的最终期限仍需关注，但市场对有效关税率的预估区间已大幅收窄。实际观察显示，截至目前关税措施对经济的影响程度低于此前预期，这为通胀前景的稳定提供了支撑。
第三，劳动力市场显现全面放缓迹象，不仅就业增长动力减弱，失业救济申请人数攀升，经精确计算的失业率也重现上升趋势，就业人口比率同步走低。这些硬数据的变化与此前的软指标疲软相互印证，增强了市场对货币政策转向的预期。
最后，市场开始提前消化美联储领导层变动的潜在影响。交易数据显示，投资者正为可能在未来数月公布的鸽派新主席人选定价，这直接反映在2026年中远期利率的异常波动上。
综合各方因素，当前市场预期年底前累计降息幅度将达到63个基点，而对终端利率的总计下调幅度更是高达130个基点。
然而，在这轮乐观情绪背后隐藏着不容忽视的风险。金融环境指数（FCI）已较4月的紧缩高点放宽140个基点，相当于为经济增长提供了约1.4个百分点的额外助力。这种宽松程度在新冠疫情后的历史背景下显得尤为突出。
更值得警惕的是，股票和外汇市场正在形成相互强化的“宽松循环”——根据高盛模型测算，若标普500指数再上涨5%同时美元贬值2.5%，在其他条件不变的情况下，10年期美债收益率需要大幅攀升约90个基点（至5.15%水平）才能维持金融环境的现有平衡。
财政政策方面，前置性刺激措施的影响预计将持续至2026年。国会预算办公室（CBO）估算显示，这些措施对GDP的累计贡献将达到0.9个百分点。
虽然短期内与货币政策形成协同效应，支撑经济增长前景，但中长期可能加剧宏观经济失衡风险。
面对复杂的市场环境，高盛交易团队建议投资者采取分阶段策略：短期内可把握夏季久期多头的交易窗口，这一机会与去年9月美联储意外降息50个基点前的市场环境颇为相似；但进入三季度末后，需警惕收益率反弹风险，适时建立对冲头寸。
