关税？赤字？这都不重要了？就在三个月前，美国总统特朗普宣布对主要贸易伙伴征收全面关税，令市场陷入彻底恐慌。而如今，随着独立日长周末的临近，标普500指数和纳斯达克综合指数双双创下历史新高，尽管这波上涨发生在对关税的90天暂停即将于本周三到期之际。
“过去几个月，关税的走向其实是单边积极的，”ClearBridge Investments（管理资产规模达1804亿美元）经济与市场策略主管杰夫·舒尔茨（Jeff Schulze）在接受《MarketWatch》采访时表示。
4月2日关税政策公布后，美股大幅下跌，标普500一度较2月高点下跌近19%，几乎陷入技术性熊市。随后，随着特朗普宣布暂停征收关税，市场大幅反弹，股市多头一路高歌猛进，6月标普500和纳指双双刷新历史纪录。
投资者的信心部分来自中美达成的一项框架协议，缓解了两国间的紧张关系。虽然未来与其他贸易伙伴之间仍可能出现摩擦，但舒尔茨认为，对仍在谈判的国家来说，暂停期可能会延长，这意味着7月9日的关税到期日或许“只是个小插曲”。
“2025年下半年对美股来说是一个‘刚刚好’的格局，” Bellwether Wealth（管理6.3亿美元资产）的总裁兼首席投资官克拉克·贝林（Clark Bellin）表示。他在邮件中指出，市场正在憧憬新的贸易协议、2017年减税政策的延续、特朗普新出台的大规模财政支出法案、地缘政治局势缓和，以及美联储准备降息的预期。
上周四，国会共和党最终推动特朗普的财政法案通过，也被视为市场利好。该法案中的减税及相关措施将为经济提供财政“顺风”。
“市场情绪也在被强劲经济背景下的供给端刺激政策所提振，”Interactive Brokers首席经济学家何塞·托雷斯（Jose Torres）在一份报告中指出。
过去一年，美国国债收益率大幅波动，一度被市场解读为对特朗普财政政策可能推高赤字的担忧。此次新法案预计将在未来十年增加3.4万亿美元的联邦债务（当前总债务为36.2万亿美元）。
不过，上周四的国债收益率上涨更多反映的是经济面传来的利好消息：6月非农新增就业14.7万人，高于预期，失业率也从4.2%降至4.1%。10年期美债收益率上升5个基点，至4.339%，但仍远低于1月创下的52周高点4.8%。
杰富瑞分析师指出，财政赤字数据并未考虑关税收入，仅4月就达到了156亿美元。“股市投资者现在面临的核心问题是：税收刺激是否能有效推动经济增长，并在未来十年控制公共债务增长。”
舒尔茨指出，从4月8日低点至今，标普500已实现19.8%的50日涨幅，这是自1950年以来第九强的短期反弹历史记录。他补充称，这类50日强劲反弹，往往会在随后3个月、6个月、12个月继续带来可观收益。
“强势通常会带来更多强势，”他说。
不过，并非所有策略师都如此乐观。
富国银行投资研究所全球市场策略师斯科特·瑞恩（Scott Wren）指出，华尔街对关税走势过于乐观，从而也高估了2025年全年的经济增长率。“一旦新关税正式实施，经济势必放缓，失业率上升、消费支出下降在所难免。”
他表示，“我们的判断是股市已跑在基本面前面。因此我们正在削减在某些估值过高市场与板块的仓位，尤其是美股小盘股、工业与可选消费板块——它们过去几个月表现突出。”
他建议将资金转向估值更具吸引力的板块，如科技、金融、能源、公用事业和通信服务等，或者持币观望，等待市场出现他们预计的下行波动后再行布局。
