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HSBC全球研究团队指出，投资者对美国市场的普遍预期可能被证明是错误的，因此存在三大“痛苦交易”风险。
在周一的报告中，汇丰表示，如果下半年市场走势偏离华尔街预期，可能会出现数个“痛苦交易”，即市场反向波动导致投资者大面积亏损。报告写道：
“进入下半年，许多观点已成为高度共识，市场情绪和仓位指标也显示出越来越明显的极端倾向。但如果第三季度正是这些广泛共识被颠覆的时期呢？”
分析师还补充称，他们认为美股市场仍可能继续“广泛上涨”，即风险资产持续走高，这一观点与华尔街部分悲观预期相左。
以下是汇丰列出的三大可能影响投资者的“痛苦交易”：
当前越来越多的观点认为，今年美股将跑输海外市场。投资者主要担忧关税可能打击企业盈利，增加美国不确定性，进而冲击本已高估的股市估值。
美国银行6月的一项调查显示，54%的全球基金经理认为未来五年表现最好的资产将是海外股票，而仅有23%的人看好美股。但汇丰认为，美股仍有可能继续主导全球市场。
该行列出几个理由。首先，企业盈利可能并不会像投资者预期的那样受到关税重创。策略师估算，美国企业生产所需商品中约20%依赖进口。
与此同时，汇丰指出，大型企业正在受益于美元走软，这有助于增强美国产品在海外市场的吸引力。
此外，美国公司在第一季度财报季后公布的股票回购金额也创下新高。
“没错，美股估值的确昂贵，那是因为它最赚钱，”策略师表示，“我们可以轻易想象出这样一种局面：比如共和党的大型法案、监管放松的潜在努力，以及AI带来的盈利提升，将进一步扩大美股与全球其他市场股票的净资产收益率差距。”
大多数投资者仍预计，美国及全球经济将在下半年显著放缓。但汇丰指出，近期多个经济预期指标显示出轻微反弹迹象。
彭博的GDP预期扩散指数（GDP forecast diffusion index）在6月有所回升，同时，一些高频消费者支出数据也显示出轻微回升，可能表明消费者对未来的信心有所恢复。
“尽管外界普遍预期增长放缓，但高频数据显示，美国5月短暂疲软后，6月经济活动已再度复苏，”策略师称。他们补充道，如果政治和经济不确定性下降、美国失业率保持低位，那么经济增长存在上行风险。
多数分析师也不认为美元近期会出现反弹，主要是由于地缘政治与贸易形势带来的不确定性，衡量美元兑一篮子主要货币的美元指数今年以来已下跌10%。
虽然汇丰的基准预测仍为美元在下半年维持“疲软”态势，但策略师指出，美元仍有两种可能意外反弹的路径，这种走势对市场来说将是“意外但痛苦”的。
一种情况是出现全球性冲击，促使汇率交易员回归美元避险资产。例如上个月以色列、伊朗和美国之间的冲突爆发时，美元曾短暂走强。
另一种情况是美国政策不确定性减弱，结构性利空因素消退。市场可能重新相信“美国例外论”，从而使美元走势更多地反映利率水平所暗示的价值。
在此情景下，汇丰估算美元指数可能升至102，意味着比当前水平上涨5%。
