2024年，对于持有以太坊的投资者来说，真是经历了酸苦辣的洗礼，却独缺甜味。从回报的角度来看，以太坊不仅大幅落后于比特币，与公链赛道的其他选手相比也显得平淡无奇。Solana早早突破了历史新高，从底部算起已经超过了20倍的回报，而SUI更是如脱缰野马，从0.5美元飙升至接近5美元，收益接近10倍。
今年，以太坊饱受质疑，生态系统显得乏力，相比上个周期的DeFi和NFT的繁荣，本轮创新显得平平无奇，这一切都反映在了币价上。那么，2025年是否会成为以太坊的翻身之年呢？
美国以太坊现货ETF在2024年年中突然获得批准，但市场起初并不买账，正值市场行情相对疲软，因此资金流入呈现大额负值。然而，经历了三个月的低迷期后，受大行情回暖等因素影响，以太坊终于在11月初开始呈现大额资金流入，且净流入资金始终远超净流出资金。
到了11月末，以太坊现货ETF甚至出现了罕见的18天连续净流入，单日最高净流入一度超过4亿美元。按市值调整后，这相当于比特币每天接近12亿美元的资金流入，因为以太坊的市值约为比特币的四分之一。这种资金流动可能反映了投资方向的重新调整或范围扩展，与美国共同基金通常从12月1日开始的新财年相契合，同时也体现了市场对2025年的乐观预期。如果这种需求持续，以太坊在2025年的价格或将显著上扬。
截至发稿时，以太坊现货ETF已累计总净流入达26.4亿美元。
以太坊在过去8年的第一季度表现中，有6年实现了上涨。特别是在美国大选之后的新年第一季度，例如2017年和2021年，以太坊分别实现了518.14%和160.7%的季度涨幅。
加密市场往往拥有自我实现的预言，如果历史重演，以太坊在今年第一季度的表现或将再度吸引市场的目光。以太坊的价格表现也往往与市场共振，在市场普遍表现良好的时候，第一季度往往能受益于DeFi、流动性等因素实现上涨。
观察长期持有者的动态是洞察市场的手段之一。长期持有者出现不断大幅减持，往往意味着币价接近顶部，而在价格出现大幅下跌或者对未来走势比较看好时，长期持有者往往加大增持力度，高抛低吸，如此循环往复。
从图表数据可以看出，目前10万美元以上的比特币已经没有较大回报，但市场长期持有者认为明年以太坊仍有不错的机会。以太坊的数据相对乐观，从年中的总比例不足60%，升至最高超过80%，目前出现部分回落。
以太坊质押与再质押数据，也可以作为观察其市场信心指标。
以太坊自2024年年初的质押量从不足3500万枚ETH，升至年末的5500万枚。再质押数据方面，自年初爆发性增长后进入平稳期并保持在了400万枚ETH上方。
目前市场仅通过以太坊现货ETF进行交易，并不支持其质押收益，不过未来“以太坊ETF质押”或将有可能推出。对于通过ETF形式持有ETH的投资者而言，当前意味着将错失质押收益率，此外还需另向ETF的发行商支付0.15%至2.5%的管理费。
SEC委员Hester Peirce近日表示，实物赎回和以太坊ETF开始进行质押的可能性有望被重新考虑。与上次不同的是，当时在Gary Gensler主席领导下，这两项措施的实现几乎为零，但Hester Peirce对新一届管理层下这些变动的可能性表示乐观。
富达数字资产管理部门主管Cynthia Lo Bessette也在接受采访时表示，以太坊ETF质押的推出只是时间问题，而不是是否发生的问题。
可以预见，一旦以太坊现货ETF支持质押生息后，对于以太坊币价将具有提振作用。
虽然以太坊仍值得期待，但也有不小的挑战需要面对。观察其Gas费数据可以发现，2024年其生态系统的活跃度低迷，交易量也徘徊不前，且面临Solana与Sui的强势挑战，以太坊需要思考自身的核心叙事定位是否仍被大众所接受认可。
