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周三美股盘后，英伟达(NVDA.O)公布第二财季业绩报告，营收录得467亿美元，再创新高；净利润为264.22亿美元，同比大增59%。公司预计第三财季营收为540亿美元，略高于华尔街分析师的普遍预期。
这家全球市值最高的上市公司，仅给出了温和的营收预期，表明在经历了两年令人瞩目的AI投资热潮后，其增长正在放缓。部分分析师原本预计营收指引超过600亿美元。此次预期不包括来自中国的数据中心收入。
财报公布后，英伟达股价盘后一度跌超5%，随后跌幅收窄。截至周三收盘，今年以来其股价已上涨35%，公司市值突破4万亿美元。
Zacks Investment Management资深投资组合经理Brian Mulberry称，“这有点像特斯拉，当财报不错但产能接近需求时，指引放缓，最终增长速度也会慢下来。英伟达现在的增速‘只有’50%-55%，而不是去年的100%以上。这种动能的放缓，也会拖慢股价能量。”
Horizon Investment Services首席执行官Chuck Carlson则认为，“财报结果‘中规中矩’，不算惊艳，也不算差……我对股价盘后小幅回落不感到意外，考虑到今年以来的强势表现，这跌幅并不大。”
在截至7月27日的第二财季，英伟达营收同比增长56%至467亿美元，高于市场平均预估的462亿美元。
尽管这一增幅带来了超过160亿美元的年度新增季度收入，但却是两年来最小的同比增速。经调整后每股利润为1.05美元，高于华尔街预期的1.01美元。
英伟达的数据中心业务规模已超过任何一家其他芯片制造商的整体规模，录得411亿美元营收，占比接近90%，但略低于预估的413亿美元。游戏业务收入为42.9亿美元，超出分析师平均预期的38亿美元。汽车业务收入5.86亿美元，略低于预估。
GraniteShares创始人兼CEO Will Rhind分析称，“市场太习惯于英伟达交出惊艳的业绩和数据中心增长，因此一旦不够亮眼，就会觉得失望。数据中心营收轻微未达预期，更多是提醒人们，高速增长率终将放缓。”
Emarketer分析师雅各布·伯恩（Jacob Bourne）也在报告中指出，财报显示迹象表明，如果AI应用的短期回报依然难以量化，大型数据中心运营商的支出可能会趋紧。
另外，该公司同时还批准了600亿美元的股票回购计划。截至第二财季末，英伟达在此前的回购计划下仍有147亿美元额度未使用。
在中国市场的困境同样令英伟达的业务蒙上阴影。尽管特朗普政府近期放宽了部分AI芯片的对华出口限制，但这一“喘息”尚未转化为营收的回升。
此前在今年4月，美国总统特朗普的政府收紧了对中国客户出口数据中心处理器的限制，几乎将英伟达彻底挡在这一市场之外。随后华盛顿有所回撤，允许部分出货，但条件是美国政府可从相关营收中分取15%。与此同时，中国企业逐渐使用转向本土产品。
政策的反复使华尔街难以预测英伟达在中国市场能恢复多少营收。有分析师预计规模可达数十亿美元，而另一些则拒绝给出预测，直到公司澄清局势。
英伟达表示，第二财季没有向中国客户销售任何H20 AI芯片。公司同时指出，美国政府尚未将抽取中国芯片销售15%营收的计划法律化，并对这一想法提出质疑。
“美国政府若要求分取营收比例，可能会使我们陷入诉讼、增加成本、削弱竞争力，并让不受此类安排约束的竞争对手受益。”英伟达在文件中写道。
英伟达称，最终可能有20亿至50亿美元的H20芯片出货到中国，具体取决于能否获得美国政府的许可。目前仅有“少数”客户获得了批准。
“如果我们有更多订单，就能开出更多账单。”首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）在电话会议中表示。她还补充，公司持续敦促美国政府批准在中国销售更新的Blackwell芯片。
英伟达预计，第三财季营收为540亿美元。在这份财报前，华尔街分析师对英伟达第三财季的营收预期差距高达150亿美元，这是公司历史上罕见的分歧。
Aptus Capital Advisors股票主管David Wagner称，“股价的负面反应有些过度，公司指引的季度营收仍在500亿美元规模以上，并且同比增速超过50%，这在当前估值下依然非常惊人。”
就在2022年，英伟达的规模还只是英特尔的一部分，全年营收甚至低于现在的单季收入。如今，英伟达正走向年营收2000亿美元的轨道，并有望在2028年突破3000亿美元，占据整个半导体行业约三分之一的份额。
不过，英伟达在很大程度上依赖少数几家企业的支出计划。微软、亚马逊等大型数据中心运营商就贡献了其约一半营收。为实现业务多元化，黄仁勋正推动公司进入新市场，提供更广泛的产品，包括整机、网络设备、软件与服务。
他坚定地要加速AI在经济各领域的普及，并督促团队以极快的节奏推出新一代硬件和软件。
目前，英伟达在AI芯片市场上几乎没有对手。尽管亚马逊等公司尝试自研芯片，AMD(AMD.O)等潜在竞争者也在发起挑战，但尚未对其市场份额构成实质威胁。
然而，英伟达仍面临其他难题。除中国问题外，最大制约因素是供应能力。与大多数芯片公司一样，英伟达并无自有工厂，生产依赖外包，主要由台积电负责。新技术产能爬坡依然是持续的挑战。
Blue Chip Daily Trend Report首席技术策略师Larry Tentarelli认为，“短期股价因业绩未大幅超预期而承压，但从长期看，英伟达仍是AI主题的标杆。AI交易是过去30个月牛市的最大驱动力，我们预计这一趋势将继续。”
