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上周，在美联储官员们对货币政策发表了不同看法，同时一些经济数据强于预期之后，交易员们已削减了对美联储将进一步宽松的押注。
然而，金融市场面临一个重大难题：从10月1日开始的潜在联邦政府关门，有可能推迟关键数据的发布，包括周五的非农就业数据，这是受到最密切关注的经济报告之一。
疲软的就业市场促使美联储本月进行了今年的首次降息，交易员们认为，美联储在10月28-29日会议上降息的可能性约为80%，但他们可能需要更多疲软的数据来验证劳动力市场正在降温的观点，巩固对美联储将进行更多宽松政策的预期，并使美债保持在有望创下自2020年以来最佳年度回报的轨道上。
Marlborough Investment Management Ltd.的投资组合经理James Athey说，“就业报告是从现在开始推动一轮反弹所需要的，它是‘弱经济、鸽派美联储’故事中最关键的部分，但即使我们确实看到了数据，一份足够疲软、能从现在开始推低美债收益率的报告，门槛也相当高，”他说，并补充说他正在低配美国国债。
上周，10年期美债收益率攀升至4.2%附近，此前在9月17日曾跌至略低于4%的五个月低点。当时，美联储以25个基点的行动恢复了宽松政策，尽管美联储最新的决策者米兰持异议，主张降息50个基点。美债收益率的反弹部分是由于数据显示初请失业金人数下降以及美国第二季度经济增长稳健。
这些报告促使交易员们略微削减了对宽松政策的预期，但仍强烈倾向于美联储下个月以及可能在12月进行25个基点的降息。市场已定价未来12个月将有约一个百分点的宽松。
近几个月政府就业数据的疲软，已促使美联储即便在通胀高于其2%目标的情况下也采取了转向，这一举动帮助提振了债券，使得美债有望创下自2020年以来的最佳表现。
市场预测，定于10月3日公布的政府数据将显示美国9月份新增5万个非农就业岗位，较前三个月平均不到3万个的增幅有所回升。上周，美联储主席鲍威尔表示，近期的就业创造步伐“似乎正低于维持失业率稳定所需的‘盈亏平衡’水平”。
他重申，美联储决策者们正面临着劳动力市场放缓和通胀上升的相互矛盾的风险。
官员们已显示出他们在货币政策路径上存在分歧。芝加哥联储主席古尔斯比上周对关税驱动的通胀表示担忧，并反对任何“提前进行”多次降息的呼声。与此同时，理事鲍曼则表示，通胀已足够接近美联储的目标，有理由进行更多降息，因为就业市场正在减弱。
市场仓位也显示出类似的分歧。在美国国债期权市场，一直有买家押注到11月底，10年期美债收益率将降至4%或更低。与此同时，摩根大通的一项客户调查显示，美国国债空头头寸正在飙升。
领航集团全球固定收益主管Sara Devereux说，“我们认为当前10年期美债收益率的水平大体上是公允的，劳动力市场脆弱性带来的下行风险和增长前景好转带来的上行风险之间是平衡的。”
她说，该公司的积极型基金经理倾向于在收益率升至近期区间的高端时购买债券，并偏好5至10年期的债券。
政府关门的风险也提高了那些不受影响的数据的重要性，包括10月1日的ADP私营就业报告。尽管ADP并不总是官方数据的可靠领先指标，但近几个月政府数据的向下修正已证实了私营报告中所见的疲软。哥伦比亚天利投资公司的投资组合经理Ed Al-Hussainy说：
“ADP将具有巨大的分量，一份坚挺的就业数据将为关于利率路径和明年降息时机的许多问题打开一扇大门”。
