美联储官员在本月早些时候的会议上表示，他们担心大幅提高关税会推高物价，并有可能引发更高的通胀。
北京时间周四凌晨公布的5月6-7日FOMC会议纪要显示，决策者基本同意，由于经济不确定性加剧，失业率和通胀率上升的风险增加，他们的观望政策立场不应改变。
与会者一致认为，经济前景的不确定性进一步增加，因此在政府政策的一系列变化对经济产生的净影响变得更加清晰之前，采取谨慎的态度是合适的。
会议纪要强烈暗示美联储不会很快降息。相反，按照惯例延迟三周发布的会议纪要强调了对滞胀的担忧，即经济活动放缓，而物价上涨加速。
在3月中旬至5月初的最近一次官员会议期间，特朗普提高了对大多数美国贸易伙伴的关税，之后又暂停了一些最激进的加征。此次会议纪要以书面形式说明了官员们是如何消化这些最初举措的。
美联储主席鲍威尔在上次会议后的新闻发布会上表示，等待了解更多经济情况的成本“相当低”，此后，美联储6月降息的预期下降。自会议以来，美联储官员在公开评论中全面认可了这一观点，暗示美联储降息的门槛很高。利率期货市场的投资者预计，美联储将在整个夏季保持利率稳定。
特朗普上个月收回了解雇鲍威尔的暗示性威胁，但他仍在继续敦促这位央行领导人降低利率。贸易政策公告促使美联储的经济学家们下调了他们对今明两年经济增长的预期，低于为3月份会议准备的预测。因此，预计劳动力市场在今年剩余时间内将“大幅疲软”，导致失业率上升，并在2027年之前保持高位。同时，会议纪要称，关税预计将“在今年显著推动通胀，并在2026年提供较小的推动力”。
即使在大幅修改了2025年的通胀预测后，官员们仍认为，如果他们的预测出错，那将是因为2026年或2027年的通胀会更高。
会议纪要显示，官员们特别关注通胀上升的风险。几乎所有与会的决策者都指出了通胀可能比预期更持久的风险。
会议纪要称，许多官员表示，与企业的接触或调查反馈表明，企业“正计划将与关税相关的成本上升部分或全部转嫁给消费者”。一些人担心，对钢或铝等中间产品征收关税可能会给通胀带来更大压力。几位政策制定者说，他们听到一些不受关税限制的企业说，如果竞争对手也这样做，他们可能会伺机提价。
这些观察结果可能会让美联储官员感到震惊，因为经济最近经历了一段高通胀时期。许多经济学家认为，消费者和企业对未来通胀的预期在决定价格实际上涨幅度方面起着重要作用。
一些政策制定者强调了有助于减缓关税带来的任何通胀冲动的程度或持续性的因素，包括家庭对价格上涨的更多抵制、经济疲软或随着与贸易伙伴的谈判取得成果而降低关税。未来几个月他们可能面临“艰难的权衡”，既面临通胀上升，又面临失业率上升。
纪要显示，美元走软归因于对贸易政策对经济增长影响的担忧。工作人员表示，长期收益率的上升仅部分归因于更高的期限溢价，关税政策对经济活动的拖累比他们此前预测中所假设的要大。部分官员表示，失去避险资产地位可能对美国产生长期影响。
会议纪要指出，基于期权价格隐含的基准政策路径（代表市场主流预期）在此期间小幅下移，预示到年底可能降息1至2次（每次25个基点）——仅比3月FOMC会议时的预期略多。期权隐含的年底利率概率分布呈现左移，下行风险显著增强。由于市场认为政策利率下行风险加剧，期货市场隐含的预期政策路径下调幅度更大，显示年底前或降息约3次。而市场预期调查显示的中位数基准利率路径变化不大，仍预示今年降息2至3次。不过调查指出，受访者对最可能政策路径的分歧正在扩大。
“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储工作人员在5月份的会议上提出了明确的滞胀预测，这一点很重要，因为这可能成为官员下个月提交的《经济预测摘要》（SEP）的基础框架。与往常一样，美联储的描述相当冷静，但美联储工作人员明确指出劳动力市场的实质性放缓，这将导致今年失业率上升，并在预测期内（到2027年）保持失业率高位。美联储工作人员还预测今年通胀将“显著”上升，2026年价格涨幅将“较小”。值得注意的是，工作人员表示，如果他们对2026年和2027年（预计通胀将达到2%）的预测错误，那更可能是低估而非高估通胀风险。
