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特朗普贸易战引发的通胀究竟在哪？目前几乎没有证据显示其到来，但许多经济学家称，通胀很快就会显现，或许最快就在本周。
作为美国两大通胀指标之一的消费者价格指数（CPI），预计将在6月录得自特朗普将关税提至数十年最高水平以来的最大涨幅。
市场预测，6月整体消费者价格将环比上涨0.3%，剔除食品和能源的核心通胀率也将上涨0.3%。核心通胀率更受美联储关注，因其能更好地预测未来通胀趋势。若预测准确，美国CPI同比增速将进一步偏离美联储2%的目标，向3%逼近。
更重要的是，6月如此显著的物价上涨，将是美国加征关税推高通胀的首个真正信号——这也将让美联储7月意外降息的可能性彻底落空。
美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上月就曾对国会表示，“我们应该会在夏季看到这种影响（指通胀），在6月和7月的数据中。”
为何与关税相关的通胀迟迟未现？经济学家给出了多个解释：
1、关税调整缓冲：白宫取消或降低了多项关税，缓解了部分潜在涨价压力。
2、企业提前囤货：企业在关税生效前囤积了大量关键进口商品，在库存耗尽前能维持价格稳定。
3、部分领域通缩对冲：经济其他领域出现通缩趋势。例如，原油价格自1月以来下跌14%，抑制了美国整体通胀；房租和房价涨幅降至疫情前最低水平——作为多数美国人最大支出项，住房成本放缓也让通胀显得温和。
这并非说意味着目前没有出现与关税相关的任何通胀迹象，比如工具、家具和新车等商品的价格。过去12个月，商品价格上涨0.3%。这听起来不多，但在特朗普2月下令加征新关税前，商品价格已连续一年多下跌。
根据经济学家的预测，随着关税实施一段时间，商品价格将继续上涨，给通胀带来更大上行压力。涨幅多大、持续多久存在激烈争议，但越来越多的观点认为，价格涨幅不会太大，持续时间也不会太长。
部分企业为抵消关税成本选择涨价，但另一些企业为避免流失客户或市场份额，选择维持低价。
而消费者在经历40年来最严重的通胀后，对涨价的抵抗情绪极强。
结果就是：通胀几乎没涨。
关税对物价的温和影响已被注意到。华尔街经济学家下调了通胀预测，不再认为其会产生长期影响。
以富国银行（Wells Fargo）为例：该行经济学家预计，年底核心CPI年率将从当前的2.8%升至3.3%，但到2026年将回落至加税前的低水平。
“关税对价格的影响是暂时性的调整，”富国银行高级经济学家山姆·布拉德（Sam Bullard）称。
其他经济学家也认同这一观点。“任何通胀压力都应集中在商品领域，且持续时间较短，”花旗集团分析师在给客户的报告中写道。
美联储面临的挑战是，判断关税引发的通胀波动或飙升会持续多久。多数美联储高层认为，这种上涨不会持续太久。而如果他们认为经济需要刺激，就可能会忽略短期的通胀上升。
值得注意的是，经济或许确实需要刺激。
最明显的预警信号来自劳动力市场：6月私营部门新增就业人数为去年秋季以来最少，且几乎所有新增岗位都集中在医疗行业。每周领取失业金的人数也升至四年高位，表明失业者找工作的时间大幅延长。
富国银行的布拉德称，只要通胀没有大幅上涨，劳动力市场的疲软可能促使美联储在9月降息。华尔街投资者似乎也认同这一观点。
“关键还是看劳动力市场，”他说。
